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用户超80%为机器人?跟谁学被做空机构轮番狙击

原创 ChrisChris 2020-05-19 4303

决胜网获悉,5月18日晚间,浑水发布跟谁学做空报告,直指跟谁学70%甚至高达80%是虚假用户,并称跟谁学欺瞒性地少报了费用。这已是浑水公司第三次出手做空教育中概股,也是跟谁学收到的第六份机构做空报告。同时,浑水公司还表示,董事长陈向东至少抵押了3.18亿美元的跟谁学股份,出借人是瑞士信贷。出借人一旦大举抛售股票,会让投资者面临风险。受此影响,跟谁学盘前一度大跌16%。


以下为浑水做空报告要点:


  • 我们做空跟谁学,因为我们认为这几乎是彻头彻尾的欺诈。

  • 我们得出的结论是,跟谁学至少有70%的用户是假的,甚至怀疑这一数字至少有80%。

  • 我们的结论基于跟谁学用户和出勤数据文件,是从超过200个付费K-12课程下载的数据,覆盖了54065个独立用户。

  • 此外,一位前跟谁学经理证实了我们的分析,并解释了跟谁学广泛的机器人操作的各种细节。

  • 基于几乎全部的虚假用户,我们假设跟谁学收入的欺诈部分至少等于欺诈用户的百分比,如果跟谁学业务的真实部分的ASP也被欺骗性地夸大,我们也不会感到惊讶。

  • 我们得出的结论,跟谁学亏损惨重。因为没有用户,就没有收入。我们还得出结论,跟谁学欺瞒性地少报了费用。

  • 董事长陈向东的做法让跟谁学的股票对多头来说更加危险:他至少抵押了3.18亿美元股票。长期持有跟谁学股票的投资者面临的风险是,保证金出借人会大举抛售股票,导致股价暴跌。

  • 我们非常确信,在分析的54065个用户中,至少有73.2%是机器人,甚至很有可能至少有80.8%。



随后跟谁学反击称:“浑水的这份做空报告数据来源混乱,且充满了对公司业务的无知。 我们对此表示谴责。”其CFO沈楠表示:“关于precise joiner和burst joiner的问题,是由于切班导致的:目前我们的上课形式为,课前由辅导老师开小班,在辅导老师小班内进行游戏、批改作业等预热,到开课时间时,全部辅导老师小班同步切换到主讲老师大班。因此会出现浑水报告中的同一个用户IP在同一时间点同时进教室的情况,因为在那个时点上,同时由小班切换了大班,从大班角度,会出现大量用户同时登陆的情况。而且由于K12行课稳定,确实在每一周的上课时间全部都一样。这跟机器人无关,完全是直播间大小班切换导致的,是正常的运营动作。”


针对陈向东的股票质押问题,沈楠二次发文表示,“Larry(跟谁学创始人陈向东)所持股份在所有已公告的报告期,即2020年3月31日之前没有任何抵押和质押。2020年4月6日,Larry质押510万ADR取得了5000万元美金的贷款额度,该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。于4月8日的投资人电话会,Larry已经向投资人披露了该质押信息。该贷款用途为计划择机增持公司股票。”


今日早间,跟谁学发布一份详细的官方回应,对浑水的做空报告予以逐条驳斥。官方回应全文如下:


1.  关于报告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners


跟谁学采用双师大班模式进行教学。“双师”指代主讲老师加辅导老师组成的教学团队,其中主讲老师负责讲授课程和传道授业,辅导老师负责日常服务和答疑解惑。为了确保辅导老师关注到每一位学生以提升互动体验,在常规的直播课中,我们自主研发的直播系统会将一个主讲老师所带的大班,拆分成由多个辅导老师带领的小班。每次开课前30分钟左右,辅导老师会开启小班互动模式,采用做游戏、复习作业、课前预习等方式陪伴学生。在正式开课时,或者在主讲老师进入直播间后,辅导老师可采用手动切换的方式,将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换,直播系统会自动进行补充切换,切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后(不同课程有若干秒的切换时间差,以规避全部课程同时切换导致的服务器拥堵情况)。


K12的课程周期相对固定,同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致。如四年级春季数学课在星期六下午14时上课,那么通常每周的该时间都为小学四年级数学的上课时间。在小班切换到大班的过程中,从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个Precise Joiners在不同课节的同一时点到课的情况(例如上例中提到的每周六下午14时),Burst Joiners同时进入直播间的情况,以及学生提早到课与辅导老师互动导致的Early Joiners情况。


附件一展示了相关的系统设置,其中,图一为辅导老师界面手工切班的功能截图,图二为自动切班功能的源代码;图三及图四为某随机选择的小班切换大班的系统日志截图,以展示其IP迁移过程。


3. 关于报告中的GSX IP Joiners


在采用多种方法尝试复现浑水在报告中提及的学生与老师IP的重合度后,我们很遗憾无法得出重合度为28.2%的结论。我们以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据,重新计算了学生与教师IP的重合度,得出的结论为0.78%。


通常在家庭宽带中,用户的IP地址由宽带运营商提供,会存在同一IP被不同用户用的概率。我们认为,0.78%的IP重合度在合理区间内。我们在附件二中提供了该数据的查询语句,以备各方机构复用该语句进行结果验证。


4. 关于报告中的股份质押


2020年4月7日,Larry通过质押510万ADR取得了5000万美元的贷款额度,该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。于4月9日的投资人电话会,Larry已经沟通了该质押信息。


浑水报告中的900万ADR,并非实际质押的股票。发放贷款时,受疫情影响无法从美国及时取回纸质股票证进行股票证拆分,因此将代表900万ADR的股票证书寄存,但贷款行只对其中的510万ADR拥有质押权,该数据在贷款协议中进行了明确约定。


附件三为贷款协议约定的放款额,以及取得该贷款的银行交易截屏。


4. 关于报告中的电话录音


报告中的电话录音提及“跟谁学利用微师平台和北京优联环球进行刷单”。


首先,微师只是跟谁学旗下提供直播视频服务的工具,其全部业务已按照会计准则的要求如实计入财务报表。同为跟谁学旗下品牌,无论各品牌间是否有交易,均会在合并报表层面抵消,换而言之,跟谁学无法通过与自己交易来进行刷单,因此该指控不成立。


其次,北京优联环球为跟谁学关联方。跟谁学与优联环球的全部交易,以银行转账记录为佐证,完整披露于年报及季度报告的电话会议中。该关联交易金额占收入的比例,一直远低于1%。


最后,跟谁学目前的业务模式与O2O平台模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在线直播大班课,持续盈利,现金流持续为正,现金余额持续增加。与报告中描述的情况完全不符。


据跟谁学披露的最新一季财报,其付费用户数仍在高速增长。一季度,跟谁学的正价课付费人次达77.4万,同比增长307.4%。营收为12.98亿元,同比增长382%;净利润1.48亿元,同比增长336.6%。


对于跟谁学的业绩表现,灰熊、香橼及天蝎创投均表达了“好得难以置信”“股价被严重高估”等质疑。而此次被浑水做空,从股价上来看对跟谁学的打击不小。截至发稿,跟谁学股价下跌7.31%,报32.84美元,总市值78.37亿美元。


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