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新高教集团收购河南学校,加大高增长区域的市场渗透率

原创 琦琦琦琦 2020-05-11 6318

决胜网获悉,5月8日,新高教发布公告称,收购河南学校举办者河南荣豫的全部权益。此次交易作价3.848亿元,对应河南荣豫45%的股权。收购完成后,河南荣豫成为新高教下属全资子公司。



此前,新高教集团曾于2018年10月8日收购河南荣豫55%股权。2020年5月8日,再次与北京大爱高学订立股份转让协议,收购河南荣豫45%股权。自此,持有河南荣豫全部股权。


从具体收购事项来看,河南学校的学校举办者权益将仍完全由河南荣豫拥有,而河南荣豫将由北京大爱高学全资持有。新高教集团最为一家投资控股公司,其附属公司主要从事民办高等学历教育业务。北京大爱高学为一家投资控股公司并为云爱集团(新高教集团一家综合联属实体)的全资附属公司。


此次交易作价3.848亿元,是参考河南学校于2019年12月31日的资产净值、学校地点、学校类型、学生人数、河南学校的品牌、对收购规模类似的学校的近期价值的观察,以及产生的价值评定等后决定的。


新高教集团为何坚持全资持有河南学校?


首先,学校的生源吸引力及学费定价力是未来最关键的增长动力。河南省是全国人口大省,也是生源最大省份,同时河南省近几年GDP增速均高于全国平均水准,未来学费增长空间较大。


河南省作为人口大省,担当着高考大省的角色。2019年高考报考人数逾100万人,占了全国考生数量的十分之一。并且,高等教育毛入学率持续走高,但低于全国的平均值48.1%,因此地区潜力无限。2017年河南毛入学率41.9%,2018年河南毛入学率45.6%,2020年计划达到50%。


其次,首次收购后,河南学校的经营管理能力和盈利能力均大幅提升:河南学校2019/2020学年在校生人数超过27,000人,比首次收购前的2017/2018学年大幅增加近9,000人。2019年净利润与2017年净利润相比大幅增长361%。完成收购事项之后,可以充分发挥集团化办学优势,经营和盈利能力会进一步提升。



据悉,新高教全资收购的河南学校是洛阳市唯一一所民办高校,成立于2013年,并于同年开始招生。河南学校位于河南省洛阳市谷水西洛新产业聚集区。目前,河南学校设有10个二级学院,高等职业专业有36个,专注于电子商务、软件技术、物联网应用技术等。


由于当地高校资源相对匮乏,能够受到政府及社会企业等给予的颇多政策及资源支持。先后荣获“全国应用型人才培养工程”“河南省先进单位”及“全国高职电子商务专业技能联考首批试点院校”等荣誉称号。


自新高教2018年首次收购以来,合作双方就共同增资建设校园。据悉,河南学校的二期校园已规划完善。二期校园与一期校园隔涧河相望,此段涧河及两岸区域已由洛阳市政府开发修缮为河岸公园,总体占地约800亩,并交付学校管理,使得涧河成为“校内河”,校园整体环境景观大大提升。


从学生人数来看,最近三年的学生人数呈快速上升趋势。河南学校2019/2020学年在校生逾27000人,相比于收购前2017/2018学年增加了9000余人。学年一般由九月一日开始,到下一年的八月三十一日结束。




第三,标的估值客观。从估值来看,此次收购生均成本低于首次收购生均成本。此次收购河南学校45%股权的交易对价为3.848亿元,对应总估值8.55亿元。而首次收购的生均成本为人民币3.94万元,而目前行业的生均成本几乎已经翻倍。


对于此次收购,花旗估算收购的2019年市盈率为14倍,或2020年市盈率为10倍。与行业平均收购估值对比,本次收购河南学校进一步收购远低于行业平均,估值吸引,加上学校利润快速增长,花旗认为是一项好的收购。


花旗表示,调升集团2020至2022年盈利3%-5%,以反映2019年业绩亮丽、本次河南学校成功收购、之前的新疆学校拨备回拨,以及董事长的近期回购,这些均增强投资者的信心。花旗认为,随着新高教集团的基本面改善,加上可观的利润增长,集团与同业的估值差距将会收窄。


决胜网发现,收购已成为港股民办学校快速扩张的渠道。目前,港股教育上市企业的业务表现,大多以民办学校为主,民生教育、中教控股、新高教专注于高等教育,睿见教育、枫叶教育、成实外教育专注于基础教育、宇华教育则是全方位体系。


内生增长、外延扩张,2019年净利润增长58.8%


截至2019年底,新高教旗下共拥有7所跨区域布局的优质高等院校,依靠着“内生增长为主,外延扩张为辅“的双轮战略驱动,2019年向市场交出了一张不错的业绩答卷。根据2019年公开财报,2019年新高教集团实现总收入12.52亿元,同比增长72.2%;毛利润5.43亿元,同比增长89.9%;归母净利润3.86亿元,同比增长58.8%。


学生人数方面,2019/2020学年,新高教旗下7所学校的招生人数均创历史新高,在校生数合计达到113,507人,同比继续高速增长21.3%,2015/2016学年以来的年复合增长率达到39.8%,目前在校生人数于港股高教板块位列第三。其中,河南、华中、云南学校的规模扩张最为迅速,在校生同比增速分别达到27.6%、25.4%及10.5%,反映出学校强劲的吸生能力。2019/2020学年,新高教还聚焦新文科、新工科、新医科等国家热门学科建设,新增24个专业。


值得注意的是,4月24日,新高教集团大股东、董事会主席李孝轩增持50万股,均价3.598港元/股,总计金额约为179.9万港币,再次增持后持股比例为51.78%。而4月22日,李孝轩曾增持105万股,均价3.46港元/股,一周之类连续两次增持,充分表明了李孝轩对公司未来发展的强大信心。


而且,近期新高教集团宣布,新疆项目已成功达成和解,并已顺利回收首笔预付款项1亿元人民币,第二期0.37亿元人民币也将在首笔款项到账的100日内由对手方偿还,彻底消除了新疆项目带来的不确定性,并进一步增强了其现金储备。


据报道,在整个港股教育上市公司中,整个教育板块平均估值为27倍。其中思考乐教育估值最高位67倍,而新高教估值仅为14倍,只有平均值的一半。新高教表示,受惠于近期高等教育利好政策的持续推出,和集团学校处于毛入学率偏低、教育资源欠发达、增长潜力大的地区的情况,集团未来增长可期,业绩和估值将持续提升。

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