首控、立思辰、全通教育,没有最惨只有更惨

原创 蓝鲸edu蓝鲸edu 2018-01-05 1796

文|迟磊


据蓝鲸教育不完全统计,2017年A股市场主要发生了31起教育投资并购事项,涉及209亿元资金,其中完成13起,终止10起,8起正在进行中。


以投资并购入局教育的上市公司不在少数。其中遵循规律,稳扎稳打做教育者有之;更多的是不了解发展规律,单纯想靠砸钱切入这个行业的机构。


蓝鲸教育选取2017年10家想靠投资并购做大教育,结果差强人意的公司,看看哪一家的结局最为惨淡。


勤上股份——豪赌失败,走向滑铁卢


2017年4月21日,勤上股份发布2016年报,归属于上市公司股东的净利润为亏损4.27亿元、同比下降2160.66%。


勤上股份修正后的业绩快报显示,对广州龙文教育业绩“未达预期”。收购使公司资产负债表中形成20亿元商誉,“未达预期”则直接造成商誉减值4.2亿元。


自暴亏后,其先后经历了控制人面临强制平仓、投资方未实际出资、控股股东被立案调查……直至10月25日,勤上股份公布预案,拟以13.5亿元的初步确定价格出售半导体照明业务相关资产及负债。


如今勤上股份欲破釜沉舟进军教育,但鉴于之前的表现,怕是难以涅槃重生。


首控集团——溢利暴跌,实际经营状况恶化


激进的首控,在一年投10个标的之后,如何避免成为教育圈的“乐视”成了当务之急。


数位首控内部前高层对蓝鲸教育透露,首控集团决策者个人“情感”出现变化,更倚重嫡系而非精于业务的合伙人;2017年首控以不平等条款倒逼大部分合伙人离开;首控基金董事长郝晓辉已于上半年离开基金;首控基金的教育投资业务,2017年实际上已基本停滞。



首控2017年半年报显示,除税前溢利暴跌逾六成。上述人士向蓝鲸教育明确指出,首控未来会将业务重心倾向于整合旗下教育标的,“以及二级市场的教育概念股炒作”。


立思辰——表面风光,甘苦自知


2017年,立思辰旗下两个并购而来的标的在行业中引起很大争议。


一为百年英才实现了2016年度的业绩承诺。但蓝鲸教育查询相关资料发现,2015年百年英才亏损58.2万元,资产总额为49.7万元。在立思辰并购百年英才后,其仅用一年时间即扭亏为盈,甚至实现了约26倍的盈利。


且立思辰收购百年英才时出现一系列疑点:高达近3亿元的收购金额;公司创始人在A轮融资刚完成后即选择被收购;公司总资产半年时间内激增逾3400万等。


二为持有创数教育5.26%的股权。财务数据显示2017年上半年,创数教育营收为555.17万元,净利润-863.61万元。而该公司在2016年已出现超千万元亏损,审计报告披露时,该公司负债已超资产总额,导致净资产为负数。



而CEO黄威的离职,对立思辰而言无疑是一次沉重的打击。


全通教育——“妖股”再难愚弄投资者


2015年,全通教育先后收购继教网、西安习悦100%股权,并收购河北皇典、杭州思讯、湖北音信、智园控股、广西慧谷等部分股权。


但与此同时,自2014年上市以来,全通教育实际控制人陈炽昌、林小雅多次质押股份,为上市公司输血。并且全通还是少有的,控股股东减持的教育公司。一边减持一边质押,说明控股股东对公司未来并不看好。



至2017年最后一个交易日,全通教育股价相较最高点暴跌逾90%。2017下半年全通教育实际控制人因报送虚假信息,遭广东监管局处罚。


*ST紫学——来之不易的学大,尚需进一步观察


2017年4月7日,紫光学大发布2016年年报。由于连续两个会计年度经审计的净利润为负值 , 紫光学大被实施退市风险警示,股票简称变更为*ST紫学。


在紫光学大2017年半年报发布前,其曾提出过将学大教育打包出售的重组方案。彼时学大教育回归A股不满一年,引起了众多中小股民对方案的反对。



2017年半年报发布,*ST紫学各项财务数据皆有颠覆性增长。使得*ST紫学和市场对学大教育又再次有了一定信心。


*ST爱富——过程艰辛,结局尚可


国资系*ST爱富入局教育的并购重组,犹如“西天取经”。


一位前奥威亚中层向蓝鲸教育表示,“此次三爱富的重组预案一定可以通过,只是时间问题罢了,毕竟上层已定好了基调”。但*ST爱富“耍小聪明”式地规避新规,很明显引起了监管层的不满。



12月29日,*ST爱富表示“奥威亚100%股权已办理完成过户”。历时将近一年半的时间,甚至在进程中三爱富还戴上了ST的帽子。此次并购重组,历尽了“八十一难”。


时代出版——高管批捕与标的并购,是否有联系


2017年2月27日,时代出版拟收购数智源全部股权。


彼时有时代出版的投资者向蓝鲸教育表示,被收购的民营企业获得较高估值,严重偏离其市盈率,且三大报表对不上号,可能存在业绩造假。此人已向有关机关递交检举材料。


3月15日上交所向时代出版发布问询函;3月20日时代出版传媒股份有限公司前董事长王亚非因涉嫌违纪被组织调查;3月27日时代出版表示决定终止本次与数智源的股权转让。一系列事件节点,其中是否有内在关联?我们尚未可知。


科斯伍德——拿下龙门教育,走上钢丝


2017年7月29日科斯伍德称拟收购龙门教育49.22%股权,此次并购重组存在三大疑点。


第一,向银行贷款后,科斯伍德资产负债率将上升到66%左右。如此高的负债率,对其未来经营会造成何种影响?


第二,科斯伍德在已可成控股股东的情况下,后续操作为何执意使自身持股超50%?


第三,公告显示,科斯伍德每季需向银行支付的利息约为532万元,负担不小。


中泰桥梁——苦尽甘来,却又暗藏危机


中泰桥梁2017年的并购过程虽曲折,但结果尚值得期待。


2016年末,中泰桥梁拟以发行股份的方式购买文凯兴20.22%的股权;2017年6月10日,中泰桥梁接受深交所质询;6月26日,中泰桥梁放弃发行股份、改为现金收购文凯兴20.22%的股权。


收购进程中文凯兴遭受行政处罚,中泰桥梁2017年半年报净利润暴跌……虽波折不断,但最终中泰桥梁将原有业务成功置出。一旦证券简称变更核准,中泰桥梁将成为目前唯一拥有国资背景的纯正教育股。


看似皆大欢喜,但新《民促法》要求“义务教育阶段不得设立营利性民办学校”,中泰桥梁目前的教育业务与其有一定冲突。公司未来战略,还需审慎规划。


方直科技——一年两次并购失败,能否从头再来


5月25日,方直科技终止重大资产重组,此次终止已是方直科技15个月内的第二次。方直科技曾试图将第一次的标的打造成智力竞技、素质教育的泛文体教项目。


同样是在2017年,方直科技出资成立的徐州金太阳被披露产生27.87万元亏损;其所投资的千锋互联估值减少,两个项目给方直科技于教育领域的布局带来负面效应。


一年之内两次折戟重大资产重组,且旗下项目经营状况差强人意。方直科技距旗下教育业务良性运转,还有很长的路要走。


总结


2017年教育行业的投资并购,以勤上股份业绩对赌致利润暴跌开始,一年内上市公司并购教育标的大多波折不断。对上市公司而言,这无疑敲响了警钟——藐视教育发展规律的跨界,必然要付出代价。2018年,我们相信上市公司投资并购教育标的的行为将越发实际;更多踏实肯干的公司,也将获得自己应得的回报。

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